来源：金角财经
“求中签 ”刷爆评论区，新闻变成了许愿树…这种在科技圈少见的景象 ，只因四个字：摩尔线程。
根据安排 ，摩尔线程在 11 月 24日正式登录科创板，并启动申购 。摩尔线程的发行价为114.28元/股 ，共发行7000万股新股 ，占发行后总股本的14.89% 。
按发行后总股本4.7亿股计算，摩尔线程的发行市值将达到537.15亿元。
而“求中签 ”许愿的背后 ，自然也是因为中签之后的预计收益非常惊人 。
虽然单个配号中签率只有0.036% ，但顶格申购可获22个配号 。不少网友、机构都乐观预测，若开盘涨幅达200%，股价约343元 ，单签利润约11.4万元；若涨幅达 400% ，股价能到571.4元，单签利润就能达到恐怖的 22.86 万元。
摩尔线程是谁？这家土生土长的国产 GPU 厂商 ，最熟悉他们的一定是游戏玩家 。
2022 年 ，摩尔线程用一款游戏显卡引爆 PC 硬件圈 。MTT S80，一款号称性能可以对标英伟达 RTX 3060的国产显卡横空出世。
那时正值显卡疯狂加价的“大挖矿”时代 ，不少人都指望这张显卡 、摩尔线程能给加价卖卡的老黄迎头痛击 ，成为“国产英伟达 ”，缓解国内游戏玩家“无显卡可买 ”的窘况。
经过了三年的打怪升级 ，摩尔线程也终于走到了上市这一步 。
而且这次上市 ，被广泛认为是对“国产 GPU 第一股”的冲刺，非常多人看好它会继承寒武纪“王 ”的名头 ，成为“寒王 ”之后的新王：摩王 。
但是 ，除了“求中签”的许愿外，也有一些不和谐的声音。
特别是全网粉丝超过 400 万 、PC 硬件领域的头部大号《笔吧评测室》，转载了摩尔线程上市的新闻后 ，底下评论区却没有给“摩王”好脸色：
客气一点的吐槽摩尔线程的 MTT S80 显卡三年来一直没迭代 ，不客气的不走程序，直接喷他们的产品是“电子垃圾 ，为了挖矿的玩意 ” 。
这些不友善声音的来源 ，大都是平时比较关注 PC 硬件的游戏玩家 。
游戏玩家和摩尔线程之间，究竟发生了什么？
“摩王 ”发家史
股民对摩尔线程的态度非常友好 ，游戏玩家却剑拔弩张 ，这样态度的冰火两重天，原因还得从摩尔线程的发家史开始说起。
正如上面所说 ，摩尔线程首次出现在公众的视野 ，身份是“游戏显卡厂商” 。
2022 年 11 月，摩尔线程举办秋季发布会 ，正式推出多功能GPU芯片“春晓“和基于该芯片的游戏显卡MTT S80 ，和一款面向企业的服务器显卡，MTT S3000 。
MTT S80是国内首款支持 Windows 环境和 DirectX 图形接口的显卡，标志着摩尔线程产品正式进入消费市场。
这款产品发布的时间节点非常微妙 。
2020年起 ，比特币、以太坊等虚拟货币价格飙升 ，引发全球挖矿热潮 。挖矿需要大量GPU进行并行计算，显卡成为“印钞机“ ，矿主们疯狂扫货。
但是挖矿的主力：英伟达显卡 ，因为 30 系显卡上市后遭遇芯片产能不足，老显卡又逐步停产 ，导致市场供应极其短缺 。
最疯狂时 ，显卡价格上涨超300%，原本市场 2400 元左右的显卡均价也被抬高到 7500 元左右；RTX 3080 Ti被炒到3万元 ，RTX 3080普遍在1.5万元以上 ，远超官方指导价的 5499 元 。
到了 2022 年底，虽然加密货币行情崩溃 ， “矿工“们停止高价接盘并抛售矿卡回笼资金 ，但显卡的溢价还在。
而且，市面上流通的大部分都是 7✖️24 小时做“苦力 ”挖矿的二手显卡，有溢价无保修且报废风险高 ，游戏用户肯定也不愿意接盘 ，当时市场依然是“无卡可用 ”的状况。
这时，摩尔线程 MTT S80 ，就成了希望的曙光 。
客观来说 ，虽然刚推出时摩尔线程 MTT S80 主打对标英伟达 RTX 3060 的性能，但因为生态 、兼容性等原因 ，最终性能没有达标 ，支持的游戏也少，价格方面也没有什么性价比（2999元） ，但玩家们对它还是非常宽容的 。
毕竟大家都知道 ，在英伟达 、AMD 两大巨头几乎垄断的市场环境下，国产企业想要做一款游戏 GPU ，从起步的那一刻就注定充满艰辛。
两家巨头经历了近 30 年的积累才有今天的辉煌 ，所以大家都愿意给摩尔线程进步的时间 。
后续，摩尔线程也承诺会发布更多的驱动来不断优化产品的性能，以追上英伟达、AMD 等主流品牌的脚步 。
截至 2024 年 11月 ，摩尔线程针对 MTT S80 这款显卡一共发布了 25 版驱动 ，显卡的游戏兼容性也从最开始的 100 多款，增加到了上千款。
这样努力的“摩王” ，岂不是能赢得玩家们的“亲亲抱抱 ，举高高 ”？事实恰恰相反，整个2022 年 ，可能是摩尔线程在玩家口碑中最好的一年 。
三年磨一剑 ，但只有一剑
从 2022 年 11 月亮相到现在，摩尔线程的 MTT S80 刚好走过了三年时间 。花三年时间来打磨一款产品 ，推出了20多个驱动去优化 ，谁能不动容地说一声“三年磨一剑 ”呢。
但问题是，摩尔线程这三年 ，也就磨了这一剑 。
如果用 2022 年的眼光来看 ，MTT S80 的规格并不算落后：
核心架构MUSA 、台积电7nm 制程 、16GB GDDR6 显存、4096 个流处理器，在核心数、显存容量和带宽上全面超越英伟达 2021 年发布的RTX 3060 。
特别是GPU最基础也最重要的性能指标，FP32单精度算力这一点上 ，MTT S80 的14.4 TFLOPS也高于RTX 3060的12.7 TFLOPS。
但是 ，英伟达的生态是最大护城河 。
英伟达历经十五载耕耘，以超过 400 万开发者 、海量优化库及完备工具链筑起了坚不可摧的 CUDA 护城河 。相比之下 ，摩尔线程的 MUSA 架构虽然在策略上选择了兼容 CUDA ，但“兼容”不等同于“好用 ”。
有的媒体报道，一些开发者反馈 ，代码移植至 MUSA 平台并经优化后 ，其性能通常仅能发挥出原生 CUDA 环境的 70% 至 85%。最终反映到用户端，是当你玩游戏时 ，就会发现帧数 、性能可能连 RTX 3060 的一半都不到 。
本来效率有损失 ，就该用更庞大的规模、更夸张的堆料来实现“力大砖飞 ”，弥补效率的不足 。但是 ，三年过去了 ，摩尔线程留在游戏显卡领域的产品，依然只有 MTT S80 这一款。
反观对手，2023 年 5 月 24 日 ，英伟达发布了 RTX 4060 ，性能又比 RTX 3060上了一个小台阶；RTX 5060 显卡在 2025 年 5 月上市，性能相比4060 又提升了 20% 。
友商产品都换两代了 ，摩尔线程还在用 MTT S80 来打 。就像网友说的 ，打算十年不更新么？
更让游戏玩家们无语的是，相比 S80 这边的万年不变 ，To B的产品线却生机勃勃。当初随着 MTT S80 一起发布的 S3000 ，其实后续一直有更新 。
2023 年 12 月，MTT S4000智算卡发布 ，主要用于大模型训练和推理；2024年推出基于“平湖“架构的MTT S5000 ，宣称对标英伟达H100，2025年6月正式交付 。
换言之 ，自 S80 发布之后 ，摩尔线程手里还有“曲院” 、“平湖 ”两代架构，但都用来做了计算卡而非消费显卡，坊间传闻的“S80没有迭代是因为被掐脖子 ”的传言自然没玩家信了。
这其实反映了摩尔线程的一个重大动作：业务重心从“To C” ，全面转向了“To B” 。而这个“华丽转身 ” ，才是激怒游戏玩家的根本原因 。
全面“英伟达 ”化
摩尔线程业务重心的转移，在招股书披露的营收结构里实锤了。
2022年 MTT S80 显卡是绝对主力 ，占营收近3/4；2023年 S80 的份额骤降至23.67% ，B端专业图形产品开始成为主力；再到2024年，S80 显卡的份额只剩2.48% ，AI智算产品爆发式增长至77.63% 。
最后到了2025年上半年 ，S80 显卡的份额进一步萎缩至0.49%，AI智算占比逼近95% 。
摩尔线程摊牌了：“面对消费级市场的激烈竞争与低利润困境 ，摩尔线程果断将资源聚焦于B端高价值赛道“。
不得不说 ，把业务重心从消费级显卡产品向 AI 算力 、计算中心转移，“中国英伟达”连动向 ，都如此像美国英伟达。
其实游戏玩家们应该也心知肚明 ，英伟达用 “3 年时间，现金储备从 3 亿美元增长到 965 亿美元 ”的神迹，就是在告诉大家 ， AI 计算卡是一个会下金鸡蛋的母鸡 。
更别说摩尔线程一直都在亏损的泥沼里挣扎 。
为了占领市场 ，MTT S80 这张显卡实际上是以“远低于成本价“的价格在销售，导致摩尔线程综合毛利率-70.08% ，卖一张血亏一张。
因此 ，2022年至2025年前三季度，他们分别亏损了18.94亿元、17.03亿元 、16.18亿元 、7.24亿元 ，短短三年零九个月就合计亏损近60亿 。
穷则思变 。AI 热潮、英伟达的成功经验 、国内市场对 AI 算力卡极大需求 ，都为摩尔线程指明了道路，他们也确实吃到了转型的甜头。
至少从毛利率来看 ， 2023 年转向 B 端后 ，摩尔线程的毛利率就立即转正为25.87%，2024年跃升至 70.71% ，2025 上半年稳定在 69.14% ，其中 AI 智算产品毛利率 69.37%，而C端显卡毛利率仅12.49% 。
在转型之后，摩尔线程乐观地预计能在 2027 年实现盈利 。
只不过 ，摩尔线程是变好了 ，但也大概率和消费级市场无缘了。
那现在消费级显卡市场的局面是，不仅成了“ AI 霸主 ”的英伟达 、千年老二的 AMD 敷衍了事 ，连跟随着大哥们的小弟 ，摩尔线程，也弃它而去 。
游戏玩家们不爽、愤怒的点就在这里：
自从 AI 热潮出现 ，主力做游戏显卡的英伟达 、AMD 已经“变心” ，堪称是游戏行业的洪水猛兽 。
当摩尔线程出现，大家以为以它为代表的国产显卡终于能为游戏玩家 ，PC 硬件带来新曙光时 ，没想到结局竟是“天下乌鸦一样黑 ”。
其实收获这样的评价，摩尔线程有点“冤枉 ” 。商业公司本质是逐利的 。特别对一家已经连续多年亏损的公司来说 ，赚大钱的机会就在眼前 ，没有理由就这样错过。
想成为“中国英伟达”的摩尔线程，未必是游戏玩家们一厢情愿的“只做游戏卡的英伟达 ”，也有可能是“做 AI 计算卡的英伟达 ” ，或者更纯粹的 ，“非常能赚钱的英伟达”。
就是这条路，也并非一片坦途 。
不仅像阿里巴巴 、百度这样的巨头都有自研的计算卡 ，纯硬件的大气层有华为昇腾 ，中高层的竞争对手如沐曦股份也在筹备在科创板 IPO，壁仞、燧原等一批企业也紧追不舍 。
摩尔线程能不能真的如愿以偿接过“寒王 ”的大旗 ，成为一代新王？祝它好运吧。
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